乐居财经 严明会 2月8日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予泉州城建集团有限公司(“泉州城建”或“公司”)长期信用评级Ag+，评级展望为稳定。

泉州城建的长期信用评级为Ag+，反映出泉州市政府强大的支持能力, 以及根据我们对公司特点的评估，当地政府提供支持的意愿极高。我们对泉州市政府提供支持能力的评估反映了泉州市在福建省的经济重要性，2022年地区生产总值在福建省9个地级市中排名第2,以及经济和财政实力的持续增长。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)公司作为泉州市最重要的城市开发和运营主体的重要政策作用;(2)在具有高度可持续性的地方公共活动中发挥主导作用; (3)接受政府支持的记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业业务活动风险中等; (2)债务快速增长;(3)资产流动性一般。

公司概况

泉州城建成立于2016年，是泉州市最重要、资产规模最大的地方基础设施投融资公司。在土地整理、基础设施建设、安置房建设、供水、棚户区改造等方面发挥着重要的公共作用。公司还从事供应链贸易、城市运营、房地产开发等商业活动。 截至2023年9月30日，泉州市人民政府国有资产监督管理委员会(“泉州市国资委”)持有公司90%的股份，福建省财政局持有本公司剩余10%的股份。最终控制人为泉州市国资委。

评级因素

正面因素

作为泉州市最重要的城市开发运营主体的重要政策作用。公司在2021年整合泉州市泉港区国有资本投资运营有限公司及2022年整合泉州市鲤城区国有资本投资集团有限公司后，公司增强了资本实力和拓宽了业务范围。然而，该公司对其实际运营和财务方面的控制有限。

当地公共项目的高度可持续性。公司定位为城市建设与运营服务商，公共活动主要包括城市更新、安置房建设、供水等。公司有大量在建项目，可以保证业务的可持续性，但资本支出压力较大。

获得政府资金支持的记录。作为泉州市最重要的城市开发和运营主体，公司拥有接受泉州市政府付款的记录。这些支付的形式多种多样，如政府补贴、注资、股权转让等。总体而言，鉴于其对区域经济发展的重要地位和贡献，我们相信公司将获得政府的持续支持，以支持其业务运营。

关注因素

中等商业活动敞口。除了公共活动外，公司还涉足供应链、置业开发、租赁、工程建设等各种商业活动。我们认为公司的商业业务敞口为中等，其市场驱动型业务约占其总资产的15-20%。

大量资本支出需求驱动下债务快速增长。近年来，随着建设项目持续融资，公司债务增长迅速。 截至2023年9月30日，公司总债务从2020年底的人民币246亿元增至人民币596亿元，同期总资本化比率从32.3%增至43.8%。

资产流动性弱。此外，公司的资产流动性较弱，这可能会损害其财务灵活性。公司总资产主要由存货及其他非流动资产组成，截至2023年9月30日，占总资产的80.8%。

评级展望

泉州城建的评级展望为稳定，反映了我们预计当地政府提供支持的能力将保持稳定，公司将保持在泉州市基础设施建设中的主导地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)泉州市政府的支持能力增强;以及(2)公司特征发生变化，使得地方政府支持意愿增强，例如债务管理改善等。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)泉州市政府的支持能力减弱;或(2)公司特征发生变化，使得地方政府提供支持意愿降低，例如政策作用重要性下降或政府支出大幅减少等。