乐居财经 严明会 7月18日，中诚信亚太首次授予青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司(“即墨旅投”或“公司”)长期信用评级为BBBg+，评级展望为稳定。

即墨旅投的长期信用评级为BBBg+，反映了即墨区政府支持能力较强，以及基于中诚信亚太对公司特征的评估当地政府的支持意愿极高。中诚信亚太对即墨区政府支持能力的评估反映了即墨区的地区生产总值连续多年在青岛市里排前三，经济和财政实力不断增强。

中诚信亚太对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)公司在即墨区基础设施建设和提供公共服务中的核心作用;(2)获得政府支持的良好记录;(3)多元化融资渠道，融资成本相对较低。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业类业务风险敞口中等;(2)投资需求较大，债务负担增加;(3)来自对外担保的或有风险相对较高。

公司概况

即墨旅投成立于2007年6月，是青岛市即墨区核心地方基础设施投融资公司，专注于提供公共服务和基础设施建设。公司还从事自营项目建设、房地产开发以及租赁等商业类业务。截至2023年3月31日，公司青岛市即墨国有资产运营服务中心全资控股，即墨区政府为实际控制人。

评级因素

正面因素

在即墨区基础设施建设和提供公共服务中的核心作用。即墨旅投是即墨区核心的地方基础设施投融资公司，主要在即墨区进行基础设施建设并提供公共服务。公司通常由当地政府指定以代建模式进行基础设施项目的建设。公司自成立以来，在基础设施建设和城市发展政策的落实中发挥了核心作用。中诚信亚太还认为，鉴于即墨旅投在促进即墨区区域发展和改善即墨区生活质量方面的强大功能定位，其在公共服务业务中保持很强的区域专营优势。

获得政府支持的良好记录。即墨旅投在获得政府支持方面有着良好的记录，主要在股权转让、注资和运营补贴方面。作为该地区核心地方基础设施投融资公司之一，即墨区政府多年来通过股权转让、经营性资产注入等方式不断增加公司资本。此外，2020年、2021年和2022年公司收到地方政府的经营补贴分别为2.7亿元、5.0亿元和7.6亿元。

多元化融资渠道，融资成本相对较低。即墨旅投具多元化融资渠道，其中债券发行和银行贷款是大部分的资金来源。公司资金成本较低、稳定，债务结构相对平衡。截至2023年3月31日，债券占其总债务的比例约66%，其次是银行贷款(约25%)和非标融资产品(不到7%)。同时，公司加权平均融资成本处于5%以下的较低水平。

关注因素

商业类风险业务敞口中等。即墨旅投还从事自营项目建设、租赁和房地产开发等商业类业务。尽管公司的商业类资产约占总资产的30%，但中诚信亚太认为这些商业活动的业务风险是可控的。然而，鉴于自建项目和房地产项目建设体量较大，预计公司未来将增加其商业类业务敞口。

投资需求较大，债务负担增加。由于对基础设施建设和商业类业务的持续投资，即墨旅投在过去三年中债务增长迅速。截至2023年3月31日，公司总债务由2020年末的127亿元增至192亿元;而其资本化比率(以总债务与总资本的比率计算)也从2020年底的41.9%增长至52.0%。考虑到公司资本支出压力较大，且公司仍将依赖外部融资支持商业类项目建设，预计未来12-18个月公司的债务负担将持续增长。

来自对外担保的或有风险相对较高。截至2023年3月31日，对外担保总额约为52亿元，占净资产的29.3%。担保对象大部分为即墨区国有企业，但均未设立反担保措施，可能会给即墨旅投带来一定的或有负债风险。

评级展望

即墨旅投的评级展望为稳定，反映中诚信亚太预计地方政府的支持能力将保持稳定，而且公司在即墨区基础设施建设和提供公共服务中的核心作用在未来12-18个月内将基本保持不变。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)即墨区政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如商业类活动风险敞口降低及债务管理改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)即墨区政府支持能力减弱;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如市场地位降低、融资能力恶化及政府支持减少。