乐居财经 严明会 6月9日，标普将同创九鼎投资管理集团股份有限公司（简称“九鼎集团”）的长期发行人信用评级从“BB-”下调至“CCC”，将其短期发行人信用评级从“B”下调为“C”。同时，标普将长期和短期发行人评级列入发展中观察状态。

  列入观察状态反映了标普可能根据债券持有人对债券修订的决定、集团的流动性状况以及管理层对即将到来的债务偿还的承诺来上调或下调评级。

  标普下调九鼎集团的评级，以反映其治理较弱。2023年6月5日，该集团请求票据持有人同意通过其特殊目的机构九安融资有限公司（简称“九安融资”）进行潜在的债务重组。该集团强调了其在支付2023年7月17日到期的美元债券方面的资金资源存在挑战。截至2022年12月31日，其未偿金额相当于7.64亿元人民币，而该集团在2023年第一季度分配的股息为7.5亿元人民币。

  该修订提议须在2023年6月30日前获得75%的票据持有人的同意。修订后的条款和条件仍未公布。

  该集团一直主要使用资产处置收益来偿还债务。截至2023年3月31日，该公司的资产为308亿元人民币。其中包括10亿元人民币现金、24亿元人民币交易证券和32亿元人民币商誉。标普估计该集团的核心债务比率（债务/调整后的总股本之比）仅为约0.1倍。管理层及时将集团投资组合货币化的能力尚不确定。

  标普认为该集团的流动性正在减弱。尽管该集团一直在减少债务，但其仍然依赖短期借款。2023年1月，其经纪子公司九州证券股份有限公司（Jiuzhou Securities Co., Ltd.）撤资带来的巨额收益帮助其削减了约40亿元人民币的债务。标普估计，截至2023年3月31日，该集团的总债务为30亿元人民币。

  在标普看来，如果九鼎集团不能在未来12个月内有效地从其私募股权业务中产生费用收入或将其私募股权投资货币化，其现金流产生缓冲将减弱。

  九鼎集团流动性状况的减弱与其核心私募股权市场竞争地位有关。这项业务一直是该集团的主要利润来源。自2018年以来，九鼎集团管理的资产持续收缩，2022年又下降了20%。

  信用观察

  列入发展中观察状态反映了九鼎集团债务偿还承诺的不确定性。标普预计将在未来几周内解决发展中观察状态问题。

  当该集团在票据持有人同意的情况下宣布其债券修订计划时，如果标普认为该计划是一个不良交易，标普可能将评级下调至“SD”或“D”。修订计划内容可能包括向债券持有人提供的报价价值低于该集团最初承诺的水平。

  如果债券修订未能通过，而该集团可以在未来12个月内有效恢复其偿债流动性缓冲，标普可能确认或上调评级。上调评级行动可能需要进一步明确集团的融资计划和管理层对债务偿还的承诺。

  环境、社会和治理

  ESG信用指标：E-2、S-2、G-5