股权融资冷场

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 许淑敏 曾树佳 12.7w阅读 2023-05-15 08:00

 文/乐居财经 许淑敏 曾树佳

  谈到房企的股权融资,在投行工作的周巍,颇有感慨:“上市公司现在有很大的顾虑,没有像前段时间,那么有热情了。”

  记得去年年底,“第三支箭”发布后,周巍与同事们,突然间就忙了起来。他们经常在办公室里挑灯夜战,与地产商打电话、发信息,争取接到更多的客户,帮他们做股权融资的相关方案。

  然而,这样的场景,终究只是昙花一现。尤其是春节之后,房企的热情便开始冷却。部分上市公司起初宣布要做定增,但不久之后就没有了下文。那些计划中的融资数额,也仅是一个数字而已,没有落到实处。

  一位房企高管告诉周巍,行业仍未真正回暖,估值太低,此时做股权融资,就像是在便宜卖股,因此公司内部很是犹豫。

  据乐居财经统计,在134家上市房企中,八成以上的地产股,处于“破净”状态,即市净率低于1。眼下,这些样本房企的市净率平均值,也仅有0.93。

  市净率是每股股价与每股净资产的比率。对于投资者来说,股票市净率越低,越有投资价值,但对于上市房企来说,这个时候增发股份,就犹如在“割肉”。

  今年至今,真正获得定增红利的房企,仍是少数。这其中,既与严格的监管审核有关,也有企业股权融资意愿下降的影响。

  定增蛰伏

  “三支箭”发布后,不少房企曾纷纷表达了自己股权融资的意愿。但回头看,目前这些主体,除了万科、招商蛇口等的定增计划颇有进展之外,其他大多数房企,或八字没一撇,或干脆归于沉寂。

  最早一批宣布定增计划的企业中,出现了世茂股份的名字。它早在去年11月底,就公告称,计划向不超35名特定投资者,非公开发行股票。募资用途很明确,即偿还债务、投入到房地产项目。

  但5个多月过去了,对于该融资事项,世茂股份没了声响。反而最近因年报没过审计关,它被实施风险警示,变为“ST世茂”。

  “保交楼、保民生”成为了房企们表达定增意愿的动力,但与世茂股份类似,新湖中宝、华夏幸福、北新路桥等,也都只是喊喊话,连定增预案都没有披露。

  雷声大,雨点小,犹如虚晃了一枪。

  这些房企,或许忙着化债与出年报,暂时没时间顾及;也或许是起初有股权融资的热情,后来逐渐冷却了。他们的想法如何,外界无从得知。

  但有个明显的现象是,目前的股市行情,已今非昔比。

  乐居财经查阅获悉,世茂股份去年12月初的股价为11.06元,截至5月12日已仅剩1.46元,同比下跌了86.8%;华夏幸福的股价也由18.34元,变为2.52元,跌幅达86.3%。新湖中宝、北新路桥的股价,也有不同程度的下降。

  同期,世茂股份市净率,由0.41降为0.26;华夏幸福的市净率,也由8.75降为0.88。显然,眼下上市公司价值被低估了,如果这时候发行股份,那就像在贱卖股票,这是房企们不愿意看到的。

  谁都想利用增发股份的机会,募集多一点资金,毕竟相比于信贷、债券融资,股权融资不需要太多的融资成本。比如格力地产,其募资方案便提高了股份发行价格。

  格力地产发行股份募集金额,收购珠海免税集团的事项,前后已经酝酿了三年,期间有过暂停,也有过重启。今年3月,它推出了新的方案。

  新方案有了不少调整,其中提及,珠海免税100%股权的交易对价,确定为89.78亿,较前次方案缩水了26.5%;募集配套资金最高额度,也从8亿提高至70亿,增幅达775%。

  另外一点值得注意,它将发行股份的价格,从4.30元/股上调至5.38元/股,定价基准从20日均价的90%调为60日均价的90%;募集配套资金的发行对象,增加至不超过35名特定投资者。

  格力地产去年12月初的市净率为1.39,截至目前已提升为2.38;股价从6.48元,上涨至8元。选择在这段时间调整筹资方案,或许是有一番考量的。

  对此,上交所还在4月底,特地向它发了问询函,其中有一项要求,是格力地产必须说明 “配套募集资金金额及作价方式调整的原因”。

  趁着估值高点发起股权融资,已是地产圈的共识,港股市场也是如此。

  去年12月,建发国际、碧桂园、旭辉、雅居乐、新城发展、合景泰富等,也开启了又一轮的配股融资。港股配股融资的优点,在于其不需要监管机构的批准,推行的速度较快。

  不过,越过2023年,宣布配股的主体又变得很少。在股价回调、估值下沉的时候,他们同样变得尤为谨慎。

  超八成房企破净

  近两年,地产行业进入深度调整阶段,地产股同样处于相对低的估值,股价大都处于历史低位,不再被资本市场热捧。

  受到市场行情的影响,各家房企的市净率纷纷走低,股价“破净”的情况成为普遍现象。

  乐居财经《进深》统计了134家上市房企的市净率情况,截止5月12日收盘,市净率低于1的房企共有110家,占比高达82%。也就是说,八成以上的地产股处于“破净”状态。

  从“破净”房企来看,37家房企的市净率处于0.5-1之间,而市净率处于0到0.5之间的也多达69家,另有4家房企市净率为负值。

  具体来看,处于负值的4家房企为*ST嘉凯、*ST新联、*ST泛海、*ST中天,均为“带帽”房企,资产已为负值。

  而市净率低于0.5的房企,尤其是市净率低于0.2的区间,可以明显地看出,出险房企占据绝大部分。当代置业、佳源国际、景瑞控股、上置集团、亿达中国、祥生控股、花样年、阳光100等房企,市净率均低于0.1。

  而恒大、中梁控股、龙光集团、禹洲集团、正荣集团、华南城、时代中国等房企,市净率处于0.1-0.2之间。

  投资者对于出险房企的信心处于低谷,股价自然低迷。

  但亦有部分处于安全线范围内的房企,包括万科、金地、绿城等,甚至越秀地产、中南建设、中海发展、华侨城A、保利发展、华润置地等央国企背景的房企,市净率位于0.5-1之间,同样处于“破净”状态。

  “破净”会对股权融资造成一定影响。对于国企、央企来说,“破净”发行股份融资是一个敏感话题。国资委、财政部对国企监管中有一个重要的原则,即国有控股上市公司发行股份价格不得低于每股净资产。

  之前越秀地产发布83亿港元的供股计划,属于“破净发行”,已被诸多质疑。当前,越秀地产市净率为0.72。

  以“破净”价格进行增发计划,会导致每股净资产降低,对股价走向继续产生不利影响,降低未来股权再融资的空间。

  当前市场对于地产板块整体信心仍未恢复,上市房企选择股权融资这一方式不免有所顾虑。

  当然,也有小部分房企市净率大于1,每股股价依然高于每股净资产,包括滨江集团、华发股份、招商蛇口、格力地产、中交地产等房企,市净率分别为1.24、1.23、1.26、2.38、3.17,表现较好。

  不过,一部分房企市净率表现较好的原因,是由于公司亏损导致净资产低,从而拉高了市净率,比如*ST美置、*ST宋都等。

  由此可见,大部分房企的股价表现均不甚乐观。即便是拉长时间线来看,眼下,多家房企的市净率处于历史最低的区域。

  近52周,有74家房企当前的市净率低于平均值,占比超过了一半。有的与区间市净率最高值,居然相差20倍以上。

  地产股,依然在“破净”的漩涡里面努力攀爬。

 希望与现实

  去年底讨论最多的是,监管层“三箭齐发”的救市政策,支持房企融资,让多数房企看到了生存的希望。

  尤其是证券会发射的“第三支箭”,即支持房企股权融资,让房企诸多期待。

  彼时,交易所便召集了几家房企召开了通气会,一来是传达最新的文件,二来则是鼓励房企积极参与,尽快报方案,同时提建议。

  其宣布的5项措施,包括了上市公司并购重组及配套融资、房企再融资、完善房企境外上市政策等,这些史诗级利好让地产人精神为之一振。

  如果说前两支箭只有优质房企才能获益,那第三支箭则让气若游丝的房企,也看到了出路。

  业内之所以会如此激动,是因为那扇股权融资的大门,已经关闭了12年之久。按照传统的算法,12年为一纪,已相当于一个小的轮回了。从2010年开始,证监会基本叫停了房企的股权融资,房企IPO几近停止。而已经在A股上市的房企,也失去了再融资功能。

  但狂欢之余,政策上也有“克制”。房企从外面融进来的钱,虽然不影响他们的负债率,但在文件中,证监会明确对房企的股权融资,进行了一定的限制。

  其中提及,上市募集的资金,可以用来购买涉房资产,用以补充流动资金、偿还债务等,但不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。也就是说,房企从外面融进来的钱,虽然不影响他们的负债率,但只能用来度过眼前的流动性逆境,并不能用于业务扩张。

  尽管“救房企”并不代表“救行业”,最终目标还是“保交楼”,但该等举措,着实让房企增强了一些信心。

  当时整个行业信心低迷,对于未来更是模糊。而股权融资的放开,犹如一剂强心针,让处于挣扎边缘的房企看到了希望。

  房企们纷纷行动。据统计,截至5月上旬,年内有近30家上市房企,宣布通过定向增发或发行可转债方式,募集资金达1285亿元。

  对房企而言,股权融资由于不存在到期兑付问题,更有利于房企利用资金,优化自身财务结构和扩展业务方向,进一步增强抵御风险能力。

  只是,现实很骨感。时至今日,真正获得股权融资红利的房企仍是少数。此前发布了定增预案的房企,大部分依然处于推进过程中,耗时长。再加上,当前地产股处于低估值,贸然进行股权融资,不利于未来长远发展。

  信心的提振并非一朝一夕,市场预期还未能扭转,地产股价回升仍需时间。

  更何况,支持股权融资等政策性利好,解决的只是房企短期融资性现金流的问题,房企长久生存的根本,还是在于经营性现金流,销售回款才是房企最可靠的资金来源。

  与其过度依赖股权、债权等的融资,不如扎实提振销售业绩。

  (文中“周巍”为化名。)

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