乐居财经 严明会 12月7日，惠誉评级宣布授予紫金财产保险股份有限公司(紫金保险)'A-'(强劲)的保险公司财务实力(IFS)评级，展望稳定。

  关键评级驱动因素

  基于省政府的有力控制上调子级：鉴于紫金保险受益于其与江苏省人民政府国有资产监督管理委员会(江苏省国资委)的关联性，惠誉基于紫金保险的独立信用状况上调一个子级得出其评级。江苏省国资委与江苏省财政厅对合计持有紫金保险41.75%股份的数家企业实施有力控制，其中包括紫金保险的最大股东江苏省国信资产管理集团有限公司(对紫金保险持股21.5%)。惠誉预期，江苏省政府将继续为紫金保险的资金需求、战略计划和业务扩张提供支持。

  资本水平“强健”：在完成用于支持业务扩张的56亿元人民币注资后，紫金保险按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的风险资本水平自2020年末的“相对较弱”改善至2021年末的“极好”。截至2022年9月末，紫金保险的资本水平保持不变。该公司按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平的稳定性取决于其保费增速和资产风险——尤其是股票、权益类基金及非标投资等风险资产敞口，以及支持内生资本增长的稳定盈利。

  紫金保险无金融债务敞口。按照中国风险导向偿付能力体系(偿二代)二期工程计算，该公司截至2022年第三季度末的综合偿付能力充足率为324%(2022年第一季度末为365%;而按偿二代一期框架计算，2021年第四季度末该指标为464%)。紫金保险综合偿付能力充足率下降的部分原因是信用保证险业务持续扩张——偿二代二期框架下对这类业务有着更严格的资本要求。

  公司状况“中等”：惠誉对紫金保险公司状况的评定是基于，与其他在中国的非寿险公司相比，紫金保险拥有“中等”的业务状况及“中等/有利”的公司治理。紫金保险总部位于南京，拥有逾13年经营历史，其经营规模和竞争力均属中等。得益于全国性的业务布局，按原保费计算，2022年前9个月紫金保险在中国非寿险市场的份额为0.7%。

  紫金保险业务组合中竞争激烈的车险业务在公司总保费中的占比(2022年前9个月为44%)下降，非车险业务占比上升——主要包括信用保证险(占比为18%)、农业险(15%)、意外险和健康险(9%)以及责任险(7%)。

  承保业绩改善：紫金保险的成本结构得到改善，令综合费用率降低，进而抵消了损失率上升的影响。2022年前9个月该公司的综合成本率自2021年前9个月的100%降至96%，2019至2021年间其平均综合成本率为101%。惠誉预期，随着紫金保险的的非车险业务迅速扩张，其承保盈利能力的可持续性将受到考验——尤其是健康险和融资性信保，这类业务在经济环境趋弱情况下较易受到影响。在截至2021年的三年里，紫金保险的平均净资产回报率为4.3%。

  低风险资产指标：注资后，惠誉界定的紫金保险的风险资产占股东权益的比例自2020年末的86%降至2021年末的34%——尽管股票和权益类投资有所增加。2022年9月末，该公司的风险资产指标仍稳定在34%，远低于其当前评级的指引水平。

  评级敏感性

  可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

  - 按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平持续处于“强健”级别的中高位或以上;

  - 盈利能力不断改善，综合成本率持续低于100%，净资产回报率持续高于6.5%;

  - 公司状况增强——体现为经营规模扩大、业务多元化程度提高等。

  可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

  - 按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平未能持续维持在“强健”级别，且在发债情况下财务杠杆率超过35%;

  - 惠誉对政府支持紫金保险的力度的看法发生改变;

  - 财务业绩恶化，如体现为综合成本率持续高于106%及股本回报率持续低于4%。